前言：這篇我相信是全網極少數，甚至中文媒體中唯一僅有可以指出交易有問題的文章 。完全是出於好奇，在研究Ondas 收購INDO 交易細節時意外發現，涉嫌嚴重潛在高層利益衝突的指控。
ONDAS 昨天公佈全資子公司INDO Earth Moving 已經從 $140 Million Strategic Military Engineering Program 取得 $68M 美元訂單。
即代表達成了2026年3月17日收購條款中的第一里程碑 First Milestone (即招標委託方書面批准關鍵設計審查 Critical Design Review )。
研究交易條款及資料搜集後，以下是個人評論：
這筆交易本質上是在「買營收而不是買公司」。披露透明度偏低，雖然表面上用 earn-out 包裝成風險共擔，但實際上對價並不便宜。以約 2 億美元的總對價，去收購一間成立僅約 16 個月的投標載體，其中約 1.4 億美元幾乎等同於提前兌現未來合約收入。這種結構將執行風險留給股東，卻提前鎖定賣方收益，整體並不像一筆對股東友善的交易。最重要的是發現了嚴重的潛在高層利益衝突。
Ondas 收購 INDO Earth Moving 條款詳情
INDO Earth Moving 是專注於為軍事和國家基礎設施項目提供重型工程設備的採購與整合，最近作為主承包商贏得了一項價值 1.4億美元的軍事重型工程平台採購招標案。
根據以色列公司登記資料庫的資料顯示，Indo Earth Moving Ltd 的成立日期為 2024年10月31日。公司登記於以色列，公司編號 517059861，屬以色列私人有限公司，地址位於 Ma’ale Gilboa。
收購對價 (Purchase Price)
現金對價：5.7百萬美元
股票對價：5.5百萬股 (交割日發行：2.5百萬股， 達成「第一里程碑」後發行剩餘的 3 百萬股 。
績效付款 (Earn-Out Payments)：
三年內，賣方有機會獲得最高達 1.4億美元的額外普通股付款（與取得合約價值相等，即變相等於以現金買營收，不是利潤，而預期利潤率或EBITA 資訊都欠缺彼露）
三年分階段以續效加保障條款型式實施：
第一年 (First Earn-Out Period)：淨營收達25M美元，可獲13M美元的等值股票 。
第二年 (Second Earn-Out Period)：淨營收達40M美元，可獲13M美元的等值股票 。
第三年 (Third Earn-Out Period)：條款相當複雜，白話解釋就是看當年業績決定最多能拿多少，最多補到總價上限 1.4 億的剩餘價值。
透過公開工商登記調查，股權結構分析，發現嚴重潛在內部高層利益衝突