https://youtu.be/sAjGXSdDkhQ?si=KQ7iFw7mww4zesMK
https://www.oaktreecapital.com/insights/memo/is-it-a-bubble
AI 時代下的泡沫探討
霍華德·馬克斯（Howard Marks）在他 2025 年 12 月的Memo《Is It a Bubble？》中，針對當前圍繞人工智慧（AI）技術的狂熱投資氛圍進行了深刻的哲學和歷史性審視。他明確表示，雖然他不是科技專家，但他將市場視為投資者心理的最佳晴雨表，並以此來分析當前的現象是否符合歷史上泡沫的模式。
馬克斯的核心觀點是，泡沫的形成具有規律性，它源於對新事物巨大潛力的過度樂觀。他認為，記憶是短暫的，人類的審慎和自然避險無法抵抗「錯失恐懼症」（FOMO）和透過革命性技術快速致富的夢想。
⏳ 泡沫的歷史規律與心理機制
馬克斯指出，無論是過去的鐵路熱潮、網路泡沫，還是當前的 AI 投資浪潮，都遵循著相同的發展軌跡：
1. 新事物出現：一種看似革命性的技術或金融工具出現，抓住了公眾的想像力。
2. 早期狂熱與巨額回報：早期參與者獲得巨大收益，引發市場的興奮和關注。
3. 錯失恐懼症（FOMO）驅動：旁觀者因嫉妒和後悔，害怕錯過機會，在沒有充分考慮資產的內在價值、未來前景或合理風險回報的情況下蜂擁而入。
4. 價格脫離價值：資產價格飆升，遠超其可預測的盈利能力所能支撐的水平，導致短中期內不可避免的痛苦結果。
他引述了馬克·吐溫（Mark Twain）的名言：「歷史不會重演，但會押韻（History doesn't repeat itself, but it often rhymes）」，強調當前 AI 發展與 19 世紀鐵路熱潮之間的驚人相似之處。在缺乏歷史借鑒時，人們容易將當下的「新事物」視為無邊界、無限可能，從而合理化任何高估值。
⚖️ 泡沫的類型與建設性作用
備忘錄的一個重要部分，是引用 Byrne Hobart 和 Tobias Huber 的觀點，將泡沫分為兩種類型，探討泡沫是否具備「好處」：
1. 均值回歸泡沫（Mean-reversion Bubbles）
這類泡沫基於純粹的金融幻想或不可持續的信貸擴張，例如早期的南海公司（South Sea Company）或 2000 年代的次級抵押貸款證券。它們承諾無風險回報，但對人類整體進步沒有貢獻，…
